Quản trị vốn luân chuyển và hiệu quả hoạt động với điều kiện hạn chế tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam

Abstract

Nghiên cứu này sử dụng phân tích dữ liệu bảng để tìm ra mối quan hệ phi tuyến giữa vốn luân chuyển và hiệu quả hoạt động trong điều kiện có hạn chế tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên hai sở giao dịch chứng khoán chính thức của Việt Nam là HOSE và HNX. Bộ dữ liệu thu thập được bao gồm 390 công ty từ giai đoạn 2009 - 2016. Bài nghiên cứu cho thấy rằng vốn luân chuyển ở các công ty tại Việt Nam có tác động âm lên hiệu quả hoạt động do sự ảnh hưởng của doanh thu và khoản thanh toán trước hạn thấp. Chi phí cơ hội và chi phí tài chính ảnh hưởng đối với các công ty có mức vốn luân chuyển trên mức tối ưu. Mặc dù bài nghiên cứu này với kết quả thống kê thấp nhưng mang lại ý nghĩa giải thích sự tồn tại mối liên hệ giữa nguồn đầu tư vào vốn luân chuyển (thông qua tương quan âm giữa biến giải thích là NTC và biến phụ thuộc TobinQ, xác định được mức tối ưu thông qua mối quan hệ lõm giữa NTC 2 và TobinQ). Kết quả chỉ ra rằng trong điều kiện hạn chế tài chính được phân loại theo các chỉ tiêu như chia cổ tức, tỷ lệ chia cổ tức, dòng tiền, quy mô công ty, nhóm chi phí tài chính bên ngoài, nhóm chỉ số WW, nhóm hệ số khả năng thanh toán lãi vay, nhóm hệ số Z xem xét quan hệ giữa đầu tư vốn luân chuyển - hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp là có ý nghĩa. Tác giả sử dụng mô hình dữ liệu bảng để loại trừ khả năng bị phương sai thay đổi và sử dụng phương pháp ước lượng GMM kiểm soát các vấn đề nội sinh và tự tương quan một cách có hiệu quả.