Vai trò của chỉ số biến động thị trường trong mô hình định giá tài sản – Trường hợp thị trường chứng khoán Việt Nam

Abstract

Luận văn kiểm tra liệu chỉ số biến động, một đại diện cho rủi ro biến động tổng hợp, có thể được sử dụng như một nhân tố bổ sung trong mô hình định giá tài sản tiêu chuẩn cho thị trường chứng khoán Việt Nam hay không sau khi kiểm soát các nhân tố rủi ro khác. Đầu tiên, luận văn này xem xét kết quả thực nghiệm của mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) và mô hình ba nhân tố Fama-French. Trên cơ sở kiểm định GRS, mô hình ba nhân tố Fama-French được sử dụng làm mô hình chuẩn để khám phá vai trò của chỉ số biến động như một nhân tố bổ sung được xem xét trong mô hình định giá tài sản. Tỷ suất sinh lợi danh mục với độ thay đổi chỉ số biến động được xây dựng và được đưa vào như một nhân tố bổ sung trong mô hình ba nhân tố Fama-French. Nghiên cứu cung cấp bằng chứng vững chắc về hiệu ứng quy mô nhưng hiệu ứng giá trị tương đối yếu. Hơn nữa, độ nhạy cảm của cổ phiếu đối với sự thay đổi chỉ số biến động là một nhân tố rủi ro có ý nghĩa thống kê trong thời kỳ biến động cao, nhưng không có trong thời kỳ biến động thấp. Tuy nhiên, việc bổ sung nhân tố rủi ro biến động dẫn đến những cải thiện nhỏ về khả năng giải thích sự thay đổi trong tỷ suất sinh lợi cổ phiếu. Kết quả của nghiên cứu này sẽ giúp các nhà phân tích tài chính và các nhà quản lý tài chính doanh nghiệp đánh giá hiệu quả hoạt động của các danh mục đầu tư được quản lý chuyên nghiệp.