Tác động của chính sách tài chính xanh và ESG đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp tại các quốc gia ASEAN

Abstract

Bài nghiên cứu được thực hiện nhằm này nhằm đánh giá sự tác động của chính sách tài chính xanh (GFP) đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp (FP) tại 6 nước ASEAN gồm Việt Nam, Malaysia, Thái Lan, Indonesia, Philippines và Singapore được trong khoảng thời gian từ 2016–2024. Dữ liệu được nghiên cứu gồm 38.450 mẫu quan sát từ 4.567 doanh nghiệp niêm yết được tổng hợp từ các nguồn thông tin dữ liệu uy tín như Refinitiv Eikon, OECD, World Bank, ADB và Climate Bonds Initiative. Phương pháp hồi quy dữ liệu bảng được thực hiện với hiệu ứng cố định (FEM) kết hợp biến công cụ (IV – 2SLS) được dùng để xử lý vấn đề nội sinh và đảm bảo được tính tin cậy và chính xác của kết quả. Kết quả của nghiên cứu cho thấy chính sách tài chính xanh có ảnh hưởng cùng chiều và có giá trị ý nghĩa thống kê đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp, thể hiện qua biến Tobin’s Q, qua đó cho thấy GFP định vị quỹ đạo kỳ vọng của thị trường, tăng cường củng cố kỳ vọng nhà đầu tư và làm gia tăng giá trị định giá của các doanh nghiệp. Tuy nhiên, tác động của GFP đến các chỉ tiêu lợi nhuận về mặt kế toán như ROA và ROE còn hạn chế trong ngắn hạn, phản ánh bản chất dài hạn của chính sách này. Hoạt động ESG hiện chưa tạo ra giá trị về lợi ích tài chính rõ rệt và có thể làm suy giảm hiệu quả về sử dụng tài sản trong giai đoạn ngắn hạn do chi phí triển khai cao. Ngoài các đặc trưng về mặt nội tại của các doanh nghiệp – nhất là độ lớn doanh nghiệp và cấu trúc vốn/đòn bẩy vẫn là yếu tố nội tại quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính. Phân tích mở rộng cũng cho thấy tác động của GFP mạnh hơn đáng kể tại các nước có khung chính sách tài chính xanh phát triển cao, khăng định về vai trò của thể chế đã khuếch đại hiệu quả chính sách