Hạn chế tài chính và quyết định đầu tư của các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Abstract

Bài nghiên cứu thực hiện nhằm tìm hiểu về hạn chế tài chính và quyết định đầu tư của các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Bài nghiên cứu sử dụng mẫu nghiên cứu gồm 161 công ty niêm yết trên hai sàn chứng khoán Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 8 năm từ năm 2008-2015. Nghiên cứu sử dụng chỉ số Z-score của Altman để phân loại các doanh nghiệp thành hai nhóm có mức độ hạn chế tài chính khác nhau, sau đó tác giả hồi quy theo phương trình Euler để kiểm định mối quan hệ giữa hạn chế tài chính và độ nhạy của quyết định đầu tư đối với dòng tiền cũng nhƣ mối quan hệ giữa quyết định đầu tư và quyết định tài trợ, cụ thể là nợ vay. Ngoài ra, bài nghiên cứu còn xem xét ảnh hưởng của doanh thu và đầu tư trong quá khứ đến quyết định đầu tư hiện tại của các công ty trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cho thấy hạn chế tài chính ảnh hưởng đến độ nhạy của đầu tư đối với dòng tiền hoạt động của các công ty có nhiều hạn chế tài chính, nhưng không tìm thấy mối quan hệ này ở nhóm công ty ít hạn chế tài chính. Kết quả nghiên cứu cũng chỉ ra rằng, với nhóm công ty có nhiều hạn chế tài chính: nợ và đầu tƣ có mối quan hệ ngược chiều với nhau, sự tăng trưởng doanh thu trong quá khứ có tác động tích cực đến quyết định đầu tư hiện tại của doanh nghiệp. Trong khi đó, với nhóm công ty ít hạn chế tài chính: kết quả nghiên cứu không tìm thấy mối quan hệ giữa nợ và quyết định đầu tư cũng như mối quan hệ giữa doanh thu trong quá khứ với quyết định đầu tư hiện tại. Và cuối cùng yếu tố đầu tư trong quá khứ có tác động tích cực đến quyết định đầu tư hiện tại của tất cả các doanh nghiệp.