Tác động của vốn luân chuyển và việc nắm giữ tiền mặt đến khả năng sinh lợi của công ty – bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam

Abstract

Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu của 317 công ty phi tài chính niêm yết ở Việt Nam trong giai đoạn 2009 – 2015 nhằm mụ tác động của vốn luân chuyển và việc nắm giữ tiền mặt đến khả năng sinh lợi của công ty. Thông qua việc ước lượng các mô hình, đặc biệt là sử dụng phương pháp ước lượng GMM hệhai bước, bài nghiên cứu tìm thấy các phát hiệ: (i) tồn tại mối quan hệ phi tuyến hình chữ U ngược giữa vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của công ty; (ii) nếu vốn luân chuyển của một công ty dương, vốn luân chuyển sẽ ảnh hưởng ngược chiều đến khả năng sinh lợi và ngược lại nếu vốn luân chuyển của công ty âm nó sẽ có ảnh hưởng cùng chiều đến khả năng sinh lợi của công ty; (iii) tiền mặt đóng một vai trò tương tác quan trọng trong mối quan hệ giữa vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của công ty, đặc biệt đối với nhóm công ty có vốn luân chuyển dương, mức tiền mặt dương sẽ càng làm tăng quan hệ ngược chiều giữa vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi, ngược lại mức tiền âm sẽ cải thiện quan hệ ngược chiều này. Từ đó có thể thấy việc quản trị tốt vốn luân chuyển cũng như tiền mặt nắm giữ sẽ góp phần tối đa hóa khả năng sinh lợi của công ty. Ngoài ra đối với cả hai nhóm công ty (vốn luân chuyển dương và vốn luân chuyển âm), khi phân loại theo quy mô lớn và quy mô nhỏ, đòn bẩy cao và đòn bẩy thấp thì các kết quả trong bài nghiên cứu vẫn khá nhất quán, không có nhiều khác biệt đáng kể.