Các điều kiện kinh tế vĩ mô và tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn - bằng chứng ở Việt Nam

Abstract

Nghiên cứu nhằm các mục tiêu: hệ thống hóa cơ sở lý thuyết để xây dựng mô hình nghiên cứu từ đó đưa ra bằng chứng thực nghiệm về sự khác nhau trong tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn của các công ty Việt Nam dưới tác động của các điều kiện kinh tế vĩ mô khác nhau trong giai đoạn 2006 - 2015; sự khác nhau trong tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn của các công ty Việt Nam thuộc nhóm ngành bất động sản và SX-KD-DV dưới tác động của các điều kiện kinh tế vĩ mô khác nhau trong giai đoạn 2006 - 2015; trên cơ sở đó có thể đề xuất một số hàm ý chính sách hữu ích. Tác giả áp dụng phương pháp nghiên cứu định lượng là phương pháp ước lượng GMM hệ thống phù hợp với mô hình điều chỉnh từng phần trên phần mềm Stata 13. Đề tài sử dụng mẫu đữ liệu dạng bảng bất cân xứng được thu thập từ báo cáo tài chính hàng năm của các công ty phi tài chính Việt Nam với 570 công ty theo đòn bẩy tài chính sổ sách và 518 công ty theo đòn bẩy tài chính thị trường, được niêm yết trên HSX và HNX giai đoạn 10 năm (2006 - 2015). Với mô hình nghiên cứu tác động của các điều kiện kinh tế vĩ mô đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài chính hướng đến đòn bẩy tài chính mục tiêu của các công ty niêm yết Việt Nam giai đoạn 2006-2015 cho thấy: (i) chỉ có chỉ số tỷ suất cổ tức thị trường tạo ra sự khác biệt về tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài chính trong điều kiện kinh tế vĩ mô tốt so với trong điều kiện kinh tế vĩ mô xấu theo cả đòn bẩy tài chính sổ sách và thị trường; (ii) tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài chính sổ sách trong điều kiện kinh tế vĩ mô tốt chậm hơn trong điều kiện kinh tế vĩ mô xấu (3/6 tình huống không phù hợp với giả thuyết nghiên cứu đặt ra), và tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài chính thị trường trong điều kiện kinh tế vĩ mô tốt nhanh hơn trong điều kiện kinh tế vĩ mô xấu (2/6 tình huống phù hợp với giả thuyết nghiên cứu đặt ra và 1/6 tình huống không phù hợp với giả thuyết nghiên cứu đặt ra). Với mô hình nghiên cứu tác động của các điều kiện kinh tế vĩ mô đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài chính hướng đến đòn bẩy tài chính mục tiêu của các công ty niêm yết Việt Nam thuộc nhóm ngành Bất động sản và SX-KD-DV giai đoạn 2006-2015 cho thấy: (i) chỉ có chỉ số tỷ suất cổ tức thị trường tạo ra sự khác biệt trong tốc độ điều chỉnh theo cả đòn bẩy tài chính sổ sách và thị trường của các công ty thuộc nhóm ngành Bất động sản so với các công ty thuộc nhóm ngành SX-KD-DV 24 trong các điều kiện kinh tế vĩ mô khác nhau; (ii) trong điều kiện kinh tế vĩ mô tốt hơn (tốt/xấu)/ xấu hơn (xấu/tốt) so với các công ty thuộc nhóm ngành SX-KD-DV, tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài chính sổ sách của các công ty thuộc nhóm ngành Bất động sản chậm hơn/nhanh hơn các công ty thuộc nhóm ngành SX-KD-DV (2/4 tình huống không phù hợp với giả thuyết nghiên cứu đặt ra); trong các điều kiện kinh tế vĩ mô tốt hơn (tốt/xấu)/ xấu hơn (xấu/tốt) so với các công ty thuộc nhóm ngành SX-KD-DV, tốc độ điều chỉnh đòn bẩy tài chính thị trường của các công ty thuộc nhóm ngành Bất động sản nhanh hơn/chậm hơn các công ty thuộc nhóm ngành SX-KD-DV (2/4 tình huống phù hợp với giả thuyết nghiên cứu đặt ra). Từ đó, tác giả đưa ra một số hàm ý quản trị.