Tác động của chính sách tiền tệ Mỹ lên thị trường chứng khoán các nước khu vực ASIA

Abstract

Nghiên cứu này tập trung phân tích chiều hướng tác động của chính sách tiền tệ Mỹ, thông qua kênh lãi suất công bố của FED và kênh thị trường chứng khoán mà đại diện là chỉ số giá chứng khoán S&P 500 lên thị trường chứng khoán các nước khu vực ASIA. Đầu tiên, nghiên cứu tiến hành kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger giữa sự thay đổi trong chính sách tiền tệ Mỹ và thị trường chứng khoán Mỹ với sự biến động của suất sinh lời cổ phiếu trên thị trường chứng khoán các quốc gia ASIA.Sau đó, dựa trên phân tích mô hình VAR để kiểm tra sự phản ứng trong ngắn hạn của các thị trường chứng khoán ASIA dưới cú sốc của chính sách tiền tệ Mỹ. Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng trong giai đoạn trước khủng hoảng, kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ Mỹ thông qua lãi suất công bố của FED đến thị trường chứng khoán các nước ASIA khá hạn chế. Cụ thể, thị trường chứng khoán tất cả các nước nghiên cứu hầu như không phản ứng với chính sách tiền tệ Mỹ thông qua kênh lãi suất công bố của FED, ngoại trừ thị trường Singapore. Đối với kênh truyền dẫn thông qua thị trường chứng khoán Mỹ mà đại diện là tỷ suất sinh lời của chỉ số chứng khoán S&P 500, hầu hết các quốc gia trong khu vực ASIA đều phản ứng mạnh và cùng chiều (số liệu có ý nghĩa thống kê cho các thị trường ngoại trừ Hồng Kông, Hàn Quốc). Điều này có nghĩa là khi chỉ số S&P 500 tăng điểm thì thị trường chứng khoán của các quốc gia này cũng tăng điểm theo. Tuy nhiên, giai đoạn sau khủng hoảng, thị trường chứng khoán các nước đa phần thể hiện tác động nghịch chiều với những thay đổi trong lãi suất công bố của FED và thị trường chứng khoán của Mỹ. Thị trường chứng khoán Thái Lan, Đài Loan, Hồng Kông và Hàn Quốc chịu tác động mạnh bởi chính sách tiền tệ Mỹ theo cả hai cơ chế truyền dẫn: truyền dẫn qua kênh lãi suất công bố của FED và qua kênh thị trường chứng khoán của Mỹ. Thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu chịu tác động truyền dẫn chính sách tiền tệ Mỹ thông qua sự thay đổi lãi suất công bố của FED và xu hướng phản ngược chiều với sự thay đổi lãi suất của FED. Đặc biệt, thị trường Thái Lan được tìm thấy như thị trường phản ứng mạnh nhất với chính sách tiền tệ Mỹ thông qua kênh lãi suất công bố của FED. Trong khi đó thị trường chứng khoán Việt Nam là một trong những thị trường phản ứng yếu nhất trong khu vực, chỉ phản ứng qua kênh truyền của thị trường chứng khoán Mỹ thông qua sự thay đổi trong chỉ số S&P 500.