Tác động của cấu trúc vốn tới hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (Hose)

Abstract

Nghiên cứu này được thực hiện nhằm tìm hiểu tác động của cấu trúc vốn tới hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp tại Việt Nam. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng của 243 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE trong thời gian 6 năm, từ năm 2012 đến năm 2017. Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn tác động ngược chiều đến hiệu quả hoạt động. Bên cạnh đó, nghiên cứu phát hiện mối quan hệ phi tuyến giữa TDR và ROE, giữa LDR và ROA, giữa SDR với ROA và ROE. Nghiên cứu tìm ra các ngưỡng nợ (bao gồm TDR, LDR, MLDR và SDR) mà tại đó có sự thay đổi chiều hướng tác động (từ dương sang âm và ngược lại) đến hiệu quả hoạt động (ROA, ROE). Ngoài ra, tác động của một số biến kiểm soát tới hiệu quả hoạt động như: SIZE, TANG, LIQ, GROW. Biến SIZE có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả hoạt động trong tất cả các mô hình với độ tin cậy rất cao. Ngược lại, biến TANG tương quan ngược chiều. Chưa có kết luận rõ ràng về tác động của biến GROW và LIQ tới hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Tồn tại mối quan hệ tuyến tính và phi tuyến giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp khi nghiên cứu 243 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn 2012 – 2017 theo các mô hình Pool OLS, FEM, REM và mô hình FEM có tùy chọn Robust. Kết quả nghiên cứu cho thấy cấu trúc vốn tác động ngược chiều đến hiệu quả hoạt động. Bên cạnh đó, nghiên cứu phát hiện mối quan hệ phi tuyến giữa TDR và ROE, giữa LDR và ROA, giữa SDR với ROA và ROE. Nghiên cứu tìm ra các ngưỡng nợ (bao gồm TDR, LDR, MLDR và SDR) mà tại đó có sự thay đổi chiều hướng tác động (từ dương sang âm và ngược lại) đến hiệu quả hoạt động (ROA, ROE). Ngoài ra, tác động của một số biến kiểm soát tới hiệu quả hoạt động như: SIZE, TANG, LIQ, GROW. Biến SIZE có mối quan hệ cùng chiều với hiệu quả hoạt động trong tất cả các mô hình với độ tin cậy rất cao. Ngược lại, biến TANG tương quan ngược chiều. Chưa có kết luận rõ ràng về tác động của biến GROW và LIQ tới hiệu quả hoạt động doanh nghiệp.