Ảnh hưởng của nguồn tài trợ bên ngoài đến hoạt động đổi mới công nghệ ở Việt Nam

Abstract

Bài nghiên cứu phân tích tác động của nguồn vốn tài trợ từ bên ngoài đến hoạt động đổi mới công nghệ trong giai đoạn 2008 đến 2020 của 467 công ty hoạt động ở thị trường Việt Nam, cụ thể là những công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HSX) và Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX), thông qua nguồn vốn tài trợ từ vay nợ ngân hàng, phát hành trái phiếu và phát hành thêm vốn cổ phần. Tác giả tìm thấy bằng chứng cho thấy tài trợ bên ngoài bằng các khoản nợ vay ngân hàng có tương quan dương, trong khi phát hành trái phiếu và phát hành thêm vốn cổ phần lại có tương quan âm đối với hoạt động đổi mới công nghệ của các công ty Việt Nam. Các kết quả này hàm ý rằng, do thị trường trái phiếu Việt Nam vẫn chưa phát triển, chi phí phát hành thêm vốn cổ phần khá tốn kém đồng thời có thể sẽ gây ra mâu thuẫn nội bộ giữa cổ đông mới và cổ đông cũ, giữa nhà quản lý và các cổ đông nên các công ty thực hiện đầu tư vào hoạt động đổi mới sẽ sử dụng nguồn tài trợ bên ngoài đến từ vay nợ của các ngân hàng. Bài nghiên cứu còn cho thấy nguồn tài trợ bên ngoài đến từ nợ vay ngân hàng giúp nhà quản lý công ty tránh khỏi những hạn chế tài chính đối với hoạt động đổi mới. Từ đó, đổi mới là một hoạt động thiết yếu giúp các công ty công nghệ cạnh tranh với đối thủ và tạo tiềm năng tăng trưởng trong tương lai, nên thay vì sử dụng nguồn tài trợ đến từ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư cho các hoạt động đổi mới công nghệ thì các công ty sử dụng nợ vay từ các ngân hàng. Bài nghiên cứu còn phát hiện mối quan hệ giữa vay nợ ngân hàng và hoạt động đổi mới là phi tuyến tính, hàm ý rằng khi vay nợ ngân hàng gia tăng càng nhiều, hoạt động đổi mới công nghệ của công ty sẽ bắt đầu sụt giảm.