Tác động của cấu trúc vốn đến giá trị công ty: Bằng chứng thực nghiệm ngành xây dựng tại Việt Nam (2010 - 2020)

Abstract

Cấu trúc vốn trong tài chính công ty là sự kết hợp của nhiều dạng vốn khác nhau, để có được một cấu trúc vốn tối ưu là điều mà các nhà quản trị công ty luôn tìm kiếm. Bên cạnh việc xác định được một cấu trúc vốn tốn ưu, cần phải xem xét việc tái cấu trúc sẽ ảnh hưởng như thế nào đến giá trị công ty. Bài nghiên cứu xem xét mối quan hệ giữa các yếu tố của cấu trúc vốn và giá trị công ty thuộc lĩnh vực xây dựng được niêm yết trên sàn giao dịch HOSE và HNX với 26 công ty, 256 quan sát trong giai đoạn từ năm 2010 – 2020. Nghiên cứu sử dụng các phương pháp như OLS, REM, FEM và cuối cùng là FGLS. Kiểm định và lựa chọn mô hình phù hợp nhất cho dữ liệu. Sau khi đã lựa chọn được mô hình và khắc phục các khuyết tật của mô hình, từ đó đưa ra kết quả với mức ý nghĩa cao. Các biến phụ thuộc đại diện cho giá trị công ty như: ROA: Tỷ suất sinh lợi trên tài sản, là một trong các chỉ số đánh giá mức độ hiệu quả hoạt động của công ty; ROE: Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu, là một chỉ số đo lường khả năng sinh lời của khoản đầu tư trên mỗi đồng vốn của chủ sở hữu. Các biến độc lập đại diện cho cấu trúc vốn như: Tổng nợ trên tổng tài sản, thể hiện tỷ lệ đòn bẫy của công ty; Tổng nợ trên vốn chủ sở hữu , thể hiện khả năng tự chủ tài chính của công ty. Ngoài ra, còn một số biến độc lập khác như: Tỷ lệ cổ tức trên lợi nhuận ròng, thể hiện1chính2sách3cổ4tức; Số năm hoạt động của công ty, thể hiện tuổi của công ty; Tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản, thể hiện tính hữu hình đối với tài sản của công ty; Quy mô công ty, thể hiện quy mô của công ty, thể hiện tốc độ tăng trưởng của tổng tài sản công ty qua từng năm; Biến giả 1, thể hiện tỷ2lệ1sở3hữu4của5công ty; Giá thị trường cổ phiếu so với giá sổ sách cổ phiếu, đo lường cơ hội tăng trưởng của công ty; Độ lệch chuẩn của ROE, thể hiện rủi ro kinh doanh của công ty. Kết quả nghiên cứu cho thấy, có tồn tại mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị công ty và mối quan hệ mang hướng nghịch chiều. Ngoài ra, các yếu tố như giá trị cổ phiếu so với giá trị sổ sách cổ phiếu, rủi ro kinh doanh cũng có mối quan hệ cùng chiều với giá trị công ty. Kết quả nghiên cứu được sử dụng để giải thích mối quan hệ giữa các yếu tố trong cấu trúc vốn và giá trị công ty thuộc lĩnh vực xây dựng được niêm yết trên sàn HOSE và HNX trong giai đoạn năm 2010 – 2020. Từ đó, đưa ra các kiến nghị nhằm tối đa hóa giá trị công ty khi thay đổi cấu trúc vốn.