Ảnh hưởng của tài chính toàn diện đến chính sách tiền tệ - nghiên cứu trường hợp tại các nước đang phát triển

Abstract

Với mục tiêu nghiên cứu ảnh hưởng của tài chính toàn diện đến chính sách tiền tệ (CSTT) tại các nước đang phát triển trong hai giai đoạn truyền dẫn lãi suất của CSTT, đó là truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường và từ lãi suất thị trường đến nền kinh tế thực gây tác động đến tổng cầu và lạm phát. Để thực hiện mục tiêu này, luận án sử dụng phương pháp ước lượng GMM hồi quy các mô hình nghiên cứu với mẫu dữ liệu gồm 39 nước đang phát triển trong giai đoạn 2008-2018. Ngoài ra, thông qua phương pháp PCA hai giai đoạn, luận án phát triển bộ FI index đo lường mức độ tài chính toàn diện, trên cơ sở bổ sung thêm các chỉ số về dịch vụ tiền di động vào tính toán FI index. Kết quả nghiên cứu cung cấp một số phát hiện quan trọng. Thứ nhất, nghiên cứu cho thấy, giai đoạn đầu tiên của cơ chế truyền dẫn CSTT, tài chính toàn diện ảnh hưởng cùng chiều đến tác động của sự thay đổi lãi suất chính sách lên lãi suất thị trường. Khi mức độ tài chính toàn diện tăng sẽ làm tăng tác động tryền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất thị trường và ngược lại. Thứ hai, ở giai đoạn truyền dẫn thứ hai, phát hiện cho thấy, tài chính toàn diện ảnh hưởng cùng chiều đến tác động của sự thay đổi lãi suất thị trường lên tổng cầu. Theo đó, mức độ tài chính toàn diện tăng sẽ làm tăng độ co giãn của tổng cầu đối với lãi suất. Thứ ba, nghiên cứu cũng chỉ ra tài chính toàn diện có ảnh hưởng cùng chiều với tác động của sự thay đổi lãi suất chính sách đến lạm phát. Nghĩa là, khi mức độ tài chính toàn diện tăng sẽ làm tăng hiệu quả kiểm soát lạm phát của kênh truyền dẫn lãi suất. Nghiên cứu này đã đóng góp ở mặt học thuật về xây dựng phương pháp đo lường tài chính toàn diện, khẳng định vai trò quan trọng của tài chính toàn diện đối với CSTT, giúp kênh lãi suất hiệu quả hơn và CSTT đạt được mục tiêu. Từ đó, luận án đề xuất một số hàm ý chính sách cho các nhà quản lý điều hành trong phát triển tài chính toàn diện và truyền dẫn lãi suất của CSTT.