Bất hoàn hảo tài chính, tính bất định và đầu tư của doanh nghiệp – Bằng chứng từ các nền kinh tế mới nổi

Abstract

Luận án được thực hiện nhằm xem xét ảnh hưởng của bất hoàn hảo tài chính và tính bất định đến đầu tư của doanh nghiệp tại các nền kinh tế mới nổi. Trong đó luận án lần lượt phân tích tác động riêng biệt của bất hoàn hảo tài chính và tính bất định cũng như tác động tương tác của hai yếu tố này đến hành vi đầu tư. Để thực hiện mục tiêu nghiên cứu, luận án sử dụng một phiên bản mở rộng của mô hình đầu tư theo q đề xuất bởi Baum và cộng sự (2006), Baum và cộng sự (2010) và Khan và cộng sự (2020). Mô hình này được xây dựng dựa trên bài toán tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp trong điều kiện có tồn tại bất hoàn hảo tài chính và tính bất định. Để kiểm soát sai số đo lường trong q, luận án thay thế Q trung bình bằng q biên theo Gala và cộng sự (2022). Mô hình sau đó được ước lượng và kiểm định bằng phương pháp GMM hệ thống với dữ liệu của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại 13 nền kinh tế mới nổi bậc thấp. Đầu tiên, kết quả nghiên cứu cho thấy đầu tư của doanh nghiệp tại các quốc gia mới nổi, đặc biệt là các doanh nghiệp bị hạn chế tài chính, có sự phụ thuộc đáng kể vào dòng tiền. Kết quả này là bằng chứng về ảnh hưởng tiêu cực của bất hoàn hảo tài chính đến đầu tư. Thứ hai, kết quả nghiên cứu cho thấy doanh nghiệp tại các quốc gia mới nổi sẽ cắt giảm đầu tư khi tính bất định gia tăng. Về ảnh hưởng tương tác của bất hoàn hảo tài chính và tính bất định, đầu tiên luận án cho thấy ảnh hưởng tiêu cực của tính bất định đến đầu tư nghiêm trọng hơn tại các doanh nghiệp bị hạn chế tài chính. Điều này hàm ý bất hoàn hảo tài chính tăng cường ảnh hưởng tiêu cực của tính bất định đến đầu tư. Thứ hai, luận án cho thấy tính bất định càng khiến đầu tư phụ thuộc vào các nguồn tài trợ nội bộ. Kết quả này hàm ý tính bất định làm tăng ảnh hưởng tiêu cực của bất hoàn hảo tài chính đến đầu tư.