Tác động bất đối xứng của thay đổi tỷ giá lên giá chứng khoán tại khu vực sáu nước ASEAN

Abstract

Luận văn này nhằm cung cấp các bằng chứng mới về tác động bất đối xứng của thay đổi tỷ giá lên giá chứng khoán tại khu vực sáu nước ASEAN (Việt Nam, Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore và Thái Lan). Tác giả tập trung nghiên cứu mối quan hệ bất đối xứng giữa tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương NEER (EX) và chỉ số giá chứng khoán (SP) của 6 quốc gia khu vực ASEAN-6 trong giai đoạn tháng 01/2001 – 12/2017. Tác giả kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu, nhằm đảm bảo các điều kiện ban đầu của mô hình. Tiếp theo, nhằm đánh giá mối quan hệ bất đối xứng giữa tỷ giá và giá chứng khoán và ngược lại, tác giả hồi quy mô hình ARDL và NARDL với biến phụ thuộc lần lượt là tỷ giá và giá chứng khoán. Kết quả (1) Hiệu ứng điều chỉnh bất đối xứng ngắn hạn và dài hạn được tìm thấy ở nhiều quốc gia trong mẫu nghiên cứu. Khi xem xét mô hình sử dụng biến phụ thuộc là giá chứng khoán, nghiên cứu tìm thấy bằng chứng phản ứng bất đối xứng của thị trường chứng khoán trước các thay đổi của tỷ giá trong dài hạn tại hầu hết các thị trường ASEAN-6, ngoại trừ Việt Nam. Trong khi đó, khi xét biến phụ thuộc là tỷ giá hối đoái, bằng chứng về tác động bất đối xứng của thay đổi giá chứng khoán lên tỷ giá được tìm thấy tại Việt Nam, Philippines và Singapore trong dài hạn, Philippines trong ngắn hạn, (2)Tuy nhiên, nghiên cứu lại không tìm thấy được mối quan hệ đồng liên kết (tuyến tính và phi tuyến) dài hạn nào hiện diện trong khu vực ASEAN-6 (ngoại trừ Singapore khi sử dụng kiểm định bound-test). Các kết quả trên có thể xuất phát từ việc mô hình chỉ kết hợp 2 biến tỷ giá và giá chứng khoán, mà chưa đưa thêm bất kỳ biến số nào khác. Lập luận này được xác nhận trong các kiểm định chẩn đoán. Vì những tác động bất đối xứng là do sự thay đổi trong kỳ vọng của những người tham gia thị trường và vì những người tham gia khác nhau có kỳ vọng khác nhau ở các quốc gia khác nhau (chủ yếu là do các điều kiện kinh tế và chính trị khác nhau), không có gì lạ khi các kết quả tìm thấy không đồng nhất giữa các quốc gia. Bên cạnh đó, thị trường chứng khoán của sáu quốc gia được phân loại khác nhau cụ thể là thị trường chứng khoán tại Việt Nam là thị trường cận biên, trong khi đó, thị trường chứng khoán tại Malaysia, Thái Lan, Indonesia, Philippines là thị trường mới nổi và thị trường chứng khoán tại Singapore là thị trường phát triển. Vì vậy, có sự tác động khác nhau giữa thị trường tiền tệ và thị chứng khoán giữa sáu nước này là khác nhau.