Tác động của cấu trúc sở hữu đến giá trị doanh nghiệp - nghiên cứu thực nghiệm cho các công ty tại Việt Nam

Abstract

Bài nghiên cứu thực hiện với mẫu 100 công ty phi tại chính niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2012 đến 2018 mục tiêu nhằm đánh giá tác động của CTSH bao gồm SHNB, sở hữu từ các tổ chức trung gian tài chính, sở hữu của người lao động và sở hữu nhà nước đến GTDN. Thông qua hồi quy GMM để khắc phục hiện tượng nội sinh, bài nghiên cứu đã đưa ra bằng chứng thực nghiệm cho thấy SHNB có tác động tích cực lên GTDN trong khoảng từ 0 – 25% và tiêu cực khi mức SHNB vượt mức 25%, kết quả này đã cung cấp bằng chứng về lý thuyết đại diện của Jensen và Meckling (1976) và sự tồn tại của hiệu ứng tập trung quyền sở hữu ở mức SHNB trên 25%. Ngoài ra, nghiên cứu cho thấy có tác động phi tuyến của sở hữu từ tổ chức trung gian tài chính, sở hữu nhà nước đến GTDN với mối quan hệ chữ U ngược đã được tìm thấy. Từ kết quả thu được tác giả đưa ra khuyến nghị đối với các doanh nghiệp muốn tăng hiệu quả hoạt động từ CTSH trước hết nên tạo ra sự hội tụ lợi ích giữa ban quản lý và cổ đông bằng việc gia tăng mức SHNB ở mức dưới 25%. Việc để người lao động và giám đốc điều hành nắm giữ cổ phần nên được xem xét thận trọng để tránh những tác động tiêu cực đến hoạt động điều hành.