Phân tích các yếu tố tác động đến việc định dưới giá của cổ phiếu khi IPO trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Abstract

Đề tài nghiên cứu này phân tích các yếu tố tác động đến việc định dưới giá của cổ phiếu khi phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến năm 2019. Trong bối cảnh thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam non trẻ, tuổi đời chỉ gần 20 tuổi nhưng có hoạt động cổ phần hóa đang diễn ra mạnh mẽ, đặc biệt ở khối doanh nghiệp Nhà nước thì việc định giá cổ phần khi phát hành là một công việc quan trọng trong tiến trình cổ phần hóa. Bài nghiên cứu này xem xét liệu có hay không việc định dưới giá khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam. Bài nghiên cứu này sử dụng mô hình hồi qui tuyến tính với phương pháp ước lượng bình phương bé nhất (OLS), một phương pháp được sử dụng phổ biến cho các nghiên cứu về định dưới giá của cổ phiếu khi IPO trên thế giới. Tác giả tiến hành kiểm định các yếu tố như: tỷ lệ vốn giữ lại của cổ đông nội bộ, tỷ lệ đăng ký mua vượt mức, độ trễ niêm yết, quy mô của đợt phát hành, tuổi của công ty phát hành, mức giá chào bán, quy mô của công ty phát hành và tỷ lệ sở hữu vốn của Nhà nước sau khi IPO có tác động đến mức độ định dưới giá như thế nào. Kết quả nghiên cứu với 136 đợt IPO cho thấy, tỷ suất sinh lợi bình quân có điều chỉnh theo thị trường cho ba ngày giao dịch đầu tiên lần lượt là 12.71%, 16.07% và 18.04%.